特变电工股价分析:与隆基签订重大合同 看好多晶硅业务弹性

2020-12-16 10:54 阅读( )

  12 月14 日,公司发布公告,子公司新特能源与隆基股份7 家子公司签订采购协议,隆基子公司2021 至2025 年向新特能源采购原生多晶硅料不少于27 万吨。隆基子公司按月采购,订单价格每月协商确定。按当前单晶致密料成交均价8.05 万元/吨测算,合同总金额预计192.35 亿元人民币。

  分析与判断

  两家下游龙头已基本预订公司大部分多晶硅产能,未来满产满销无虞新特能源目前年产能约8 万吨。公司9 月份公告与晶澳太阳能全资子公司签订战略协议,晶澳2020 年10 月至2025 年12 月向新特能源采购9.72 万吨多晶硅,平均每年1.85 万吨。此次公司与隆基签订协议,2021 至2025 年内采购27 万吨,平均每年采购5.4 万吨。仅隆基、晶澳两大客户每年将从公司采购7.25 万吨以上多晶硅,意味着公司大部分产能已被基本预订完,预计未来满产满销无虞。

  下游锁定产能背后印证硅料供应紧张,多晶硅若涨价有望带来较大业绩弹性光伏需求持续增长,我们预计2021 年全球光伏新增装机达到170GW。同时,硅片环节大幅扩产,2021 年底单晶硅片产能将达到330GW,同比+54%,多晶硅2021年底名义产能仅68 万吨,同比仅增长14%,且明年新产能释放集中在Q4,考虑到产能爬坡,2021 年基本无太多新增多晶硅供应,多晶硅供应紧张可能进一步加剧。

  目前除签订协议锁定供应外,下游硅片厂已在开始增加多晶硅库存,应对未来可能的价格上涨。我们预计2021 年全年多晶硅均价8 万元/吨,乐观情况下有望达到9万元/吨以上,多晶硅料含税售价每提升1 万元/吨,预计将增厚公司2021 年归母净利润约4.6 亿元。

  变压器毛利率迎来拐点,输变电成套工程在手订单充足公司传统输变电业务包括变压器、电线电缆、输配电成套工程。公司是全球变压器龙头,在国网、南网集采中保持前三。变压器业务2018 年以前毛利率基本保持在23%-26%,受电网集采、竞争加剧等影响,毛利率有所下滑。2019 年是盈利低点,毛利率仅15.6%。随着公司加强成本管控、开拓海上风电等新市场,2020H1 变压器业务毛利率已回升至19.4%。公司国际成套系统集成业务合同额60 亿美元左右,在手订单充足,随着海外疫情好转,未来有望贡献较高收入增速。

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